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吴家俐 乐观或短暂 部署政府债防守

作者: 2020-06-25收藏:176

吴家俐 乐观或短暂 部署政府债防守

全球製造业持续不济为经济前景蒙上阴影,再度引起市场关注。

从最新数据可见,美国供应管理协会(ISM)9月製造业指数的跌幅超出预期,跌至近10年来最低水平,情况堪忧。放眼全球製造业採购经理指数(PMI)今年的变化,主要受美国和德国拖累,相信与贸易战有关。连带ISM非製造业指数,亦在上月跌至52.6,远低于市场预期的55,创下2016年8月以来新低。

中美贸易谈判短线利好

不过,中美两国就贸易谈判达成首阶段协议,的确利好市场短期气氛。

消息提高投资者的风险胃纳,短期有利股票和企业债券走势,而成熟市场政府债券可能会进一步整固。至于美元、日圆和瑞士法郎等避险货币则有机会受压,同时意味着人民币滙价在短期内会趋向稳定。

然而,经济实况却未必能长期支持市场的乐观情绪,中美虽然暂缓原定在10月加徵的关税,惟12月中的关税安排仍在讨论当中。相信由现在开始,直至11月中的亚太经合组织峰会(APEC)之前,贸易谈判仍然是两国的重要议程。

优质固定收益需求增加

中美的贸易争端其实在较早前已稍为平静下来,但美国国库券孳息率仍然处于低水平,10年期国库券孳息于8月底跌至1.5%的心理关口。而在欧洲,德国10年期国债孳息近月来处于负数。核心利率目前已跌至低位,即使市场已反映央行进一步减息的可能,但暂时未见有推高利率的动力。

市场不确定性带动优质债券的需求,尤其是具正数孳息率的政府债券,例如美国国库券。年初至今,超过150亿美元的零售资金流入美国政府债券,近800亿美元流入其他优质固定收益产品,例如市政府债券或按揭抵押证券(MBS)。倘若央行加强宽鬆货币政策,由减息进而推出其他措施的话,相关需求可望得到支持。

联储局拟透过回购操作

欧洲央行早前已宣布恢复资产购买计划,虽然美国联储局尚未採取进一步的量宽措施,但主席鲍威尔(Jerome Powell)早前表示,局方在未来数月或透过回购操作,以恢复资产负债表的有机增长(Organic Growth)。

除非中美两国承诺会降低贸易关税,并且持续走向和解的方向,否则贸易战将继续影响宏观经济。目前为止,企业盈利和消费市场一直保持稳定,不过如果贸易战持续下去,这两个範畴受到冲击相信只会是时间问题。在这种环境下,风险资产或持续疲弱。因此,政府债券的孳息率虽然偏低,但仍会发挥重要的防守性角色。